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　　軟的不行來硬的，TCL在布局上游的路上越走越遠，越做越重。

　　9月13日TCL集團發布公告稱，旗下子公司華星光電將與三星顯示、深圳重大產業發展一期基金合資在深圳建設第11代液晶面板生產線（G11），總投資高達465億元。

　　這是國內至今為止最大手筆的面板生產線，也是全球最高世代面板生產線，超過京東方投資400億的合肥10.5代線。G11將于2016年12月開工，2019年7月實現量產，主要切割65吋以上大屏。

　　根據公告，G11注冊資金215億元，其中華星光電出資114億元，持股53%，深圳重大產業發展一期基金出資80億元，持股37.2%。三星顯示出資21億元，持股9.8%。

　　465億元是什么概念？

　　TCL集團目前市值420億元，凈資產240億元，G11投資額兩倍于集團凈資產，市值超過集團市值，等于再造了一個TCL。

　　面板業從來都是巨頭的游戲，高投入、高收益必然伴隨著高風險，所以三星最早提出G11但一直未落地。三星花21億入股G11獲得穩定產能，顯然比自己做性價比更高，華星則獲得了三星的技術加持，印刷式OLED有望提速。

　　布局產業鏈之外，資本層面才是李東生老板更看重的收益。

　　G11是華星光電借殼上市前最后的沖刺，465億特大利好刺激，三星參股，再加上2016年面板持續漲價，華星上市后估值輕松超過TCL集團。

　　目前A股上市的京東方和深天馬市盈率都在50左右，遠遠超過TCL集團的16倍。京東方2015年凈利潤16億，市值820億，深天馬2015年凈利潤5.5億，市值264億。華星光電最近三年利潤都超過20億元，2016年上半年大跌，全年應該也有15億元。

　　由此估算，華星光電市值有望沖擊千億，從現金奶牛變身股市印鈔機，并帶動TCL集團市值大漲。

　　華星借殼掃除最后障礙？

　　TCL和深紡織8月4日起雙雙停牌至今，隨著G11項目落地，TCL重組深紡織的日子已經越來越近。

　　業內預計，TCL將并購深紡織，注入華星光電資產，華星由此實現借殼上市。

　　2014年TCL就和深紡織有過一次未遂的重組，當時TCL欲持股深紡織26%。深紡織目前第一大股東為深圳投資控股公司，持股46.2%，第二大股東為前海人壽，持股4%，第三大股東為深圳國資委旗下的深超科技，持股3.18%，深超科技此前曾是華星光電股東。深紡織旗下的盛波光電還是華星的供應商，天然互補。

　　目前TCL集團持股華星光電75.6%，國開發展基金持股11%，三星持股8.18%。

　　有趣的是，三星入股G11的同時轉讓了手上的華星光電8.18%股權，由長江合志漢翼基金接盤。三星當年投的15億現在作價21億元，升值40%，拿著賣華星的錢買了G11。按這個價格，華星光電估值256億元，相當于TCL集團市值的60%。

　　接盤華星8.18%股權的長江合志漢翼基金也是TCL投的，背后的合伙人長江合志股權投資基金成立于2016年5月，首期30億元中TCL創投投了15億。

　　為什么要轉這一道手？因為三星是外資，如果華星有外資股東審批手續又要多走一道。三星此次讓出華星股權，為華星借殼上市掃除了最后一道障礙。

　　TCL哪來這么多錢？G11注冊就要投114億，集團賬上現金才170億，資產負債率已經到了68%。

　　沒事，定向增發引入戰略投資者，復牌后雙雙漲停，大家發財，時機掌握得恰到好處。

　　三星已經投了21億，下一個是誰？

　　凡是需要面板的都有可能買，不只是電視，還有手機。華星在武漢的T4生產AMOLED，就是供給手機的小尺寸柔性屏。

　　除了即將從港股退市的TCL通訊，TCL集團還擁有TCL多媒體、通力電子和TCL顯示三家香港上市公司，翰林匯在新三板掛牌，但盈利能力沒有一家超過母公司。

　　但華星例外，華星光電自成立以來一直是TCL集團的現金奶牛，在集團整體盈利中貢獻超過40%，2015年TCL集團凈利潤32.3億元，其中華星光電貢獻了20.7億元，占比達64%。

　　一旦華星分拆上市，將成為TCL最大的吸金平臺，不僅自身市值有望沖擊千億，還將帶動TCL集團市值大漲，李老板的千億目標不再是夢。

　　TCL離三星還有多遠？

　　李東生一直以三星為目標，走產業鏈垂直整合道路，以投資驅動技術，以技術占領市場。

　　三星同時在面板和芯片兩個方向下手，TCL也有投資晶晨半導體和昆泰科技。不過財力有限，面板才是李東升最看重的，也是門檻最高的護城河。

　　動輒數百億投資，這么大的盤子別說互聯網品牌，任何一家彩電廠商都玩不起，能和華星競爭的也只有京東方。

　　如此重量級投資，背后當然離不開政府的大力支持。華星光電第二大股東是國開發展基金，G11同樣有深圳市重大產業發展基金斥資80億元支持。

　　鮮為人知的是，TCL布局面板的兩大重鎮深圳和武漢，背后都有一位關鍵先生的支持，先后任惠州市委書記、深圳市委書記和湖北省委書記的李鴻忠。

　　2016年9月李鴻忠調任天津市委書記，不知道李老板下一步是否會布局天津？

　　TCL集團總裁、TCL多媒體CEO薄連明說，做實業要么就做輕資產，要么就要把資產用得很重。品牌或資產，兩種方式都能建立競爭門檻，而TCL以產業鏈垂直整合為戰略，必須把產業鏈做深做透，形成資產投入門檻。

　　TCL的重資產模式能走通嗎？

　　面板是顯示產業的基礎，從LED到OLED技術在不斷進步，屏幕尺寸飛速看漲，但價格起伏一定是曲線式的。長期來看，投資面板的收益是否會超過終端和內容運營？

　　創維剛剛引入愛奇藝投資酷開，1.5億持股5%，由此算來酷開估值30億，并不算多。2015年TCL多媒體引入樂視的估值也不過100億，這就是市場給硬件的價值判斷。