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　　一、事件概述

　　近期，華映科技發(fā)布公告:1)公司與莆田市人民政府及福建省電子信息(集團(tuán))有限責(zé)任公司簽訂《福建莆田高新技術(shù)面板項(xiàng)目投資合作合同》；2)子公司華映光電擬以1182萬元受讓福州華映視訊有限公司13.4615%股權(quán)；3)控股子公司福建華映顯示科技有限公司(下稱“福建華顯”)及華映視訊(吳江)有限公司(下稱“華映吳江”)擬對(duì)模組產(chǎn)線進(jìn)行改造提升。

　　二、分析與判斷

　　液晶面板項(xiàng)目受政府大力支持，投產(chǎn)進(jìn)度將得以加快,項(xiàng)目補(bǔ)貼將對(duì)公司未來業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響

　　1、子公司華佳彩在莆田市建設(shè)一條第六代TFT-LCD面板生產(chǎn)線,項(xiàng)目總投資規(guī)模約為120億元，設(shè)計(jì)產(chǎn)能為3萬片/月，主要用于生產(chǎn)高階智能手機(jī)顯示屏、平板顯示屏、車載顯示屏。公司預(yù)計(jì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后，營(yíng)業(yè)額約為105億元(未考慮市場(chǎng)跌價(jià))，企業(yè)所得稅約1.9億元。本項(xiàng)目在2017年3月份試產(chǎn)點(diǎn)亮,預(yù)計(jì)在2017年6月正式投產(chǎn)。

　　2、根據(jù)公告，本合同涉及項(xiàng)目補(bǔ)貼26.4億元，在項(xiàng)目投產(chǎn)后六年內(nèi)平均提供給華佳彩公司，每年4.4億元。根據(jù)合同，公司定向增發(fā)股票100億元，其中用于華佳彩公司注冊(cè)資本為84億元，莆田市人民政府和福建省電子信息(集團(tuán))有限責(zé)任公司共同認(rèn)購(gòu)50億元，占華佳彩公司注冊(cè)資本的59.5%。項(xiàng)目總投資與華佳彩注冊(cè)資本的差額部分(約36億元)，將通過銀團(tuán)貸款完成。

　　3、我們認(rèn)為,政府在土地配套條件、能源供應(yīng)、項(xiàng)目補(bǔ)貼、人才引進(jìn)等方面給予的鼎力支持將加速華佳彩液晶面板項(xiàng)目順利投產(chǎn)，為項(xiàng)目推進(jìn)提供了堅(jiān)實(shí)的保障基礎(chǔ)，項(xiàng)目投產(chǎn)后將成為公司新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。項(xiàng)目補(bǔ)貼金額巨大，將對(duì)公司未來業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。

　　子公司受讓華映視訊股權(quán),將整合模組產(chǎn)業(yè)鏈上游

　　1、福州視訊主營(yíng)背光模組生產(chǎn)，是液晶面板產(chǎn)業(yè)鏈中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)之一，本次收購(gòu)后，子公司華映光電將持有福州視訊75.1923%股權(quán)。福州視訊2016年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3.68億元，凈利潤(rùn)為207.15萬元。

　　2、我們認(rèn)為，本次交易符合公司做大做強(qiáng)液晶顯示屏產(chǎn)業(yè)的需要，有助于公司進(jìn)一步整合模組產(chǎn)業(yè)上下游，提升對(duì)子公司的管控能力。

　　模組產(chǎn)線升級(jí)改造適應(yīng)大客戶需求，提升生產(chǎn)線的競(jìng)爭(zhēng)力和盈利能力

　　1、福建華顯應(yīng)客戶要求擬新增烘烤及等離子清洗機(jī)等設(shè)備，投資預(yù)算為165.2萬元，預(yù)計(jì)回收期約為3年；華映吳江擬新增一條偏貼線，同時(shí)改造一條中小尺寸偏貼線為大尺寸偏貼線，投資預(yù)算不超過720萬元，規(guī)劃產(chǎn)能從14萬片/月提升至30.2萬片/月，預(yù)計(jì)新增營(yíng)收為1300萬元/年，預(yù)計(jì)回收期約為10個(gè)月。上述兩個(gè)投資項(xiàng)目的資金來源于自有資金。

　　2、我們認(rèn)為，控股子公司通過改造升級(jí)現(xiàn)有模組生產(chǎn)線，將能夠滿足主要大客戶對(duì)提升代工產(chǎn)能和品質(zhì)的需求，有助于公司與大客戶建立深度合作關(guān)系，提升公司的盈利能力和生產(chǎn)線的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力。

　　三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議

　　預(yù)計(jì)公司2017~2019年EPS分別為0.15元、0.24元、0.33元,可給予公司2017年40~45倍PE，未來6個(gè)月的合理估值為6.00~6.75元，維持公司“謹(jǐn)慎推薦”評(píng)級(jí)。

　　四、風(fēng)險(xiǎn)提示:

　　1、產(chǎn)能進(jìn)度不及預(yù)期；2、項(xiàng)目施工進(jìn)度不及預(yù)期；3、顯示市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。